投資要點

1.全國性C G 視覺服務領軍企業(yè)。

絲路視覺成立于2000年,2016年11月在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市,公司旗下業(yè)務主要包括CG 靜態(tài)、CG 動態(tài)、CG 視覺場景三大綜合業(yè)務,幾乎囊括了二維/三維、靜態(tài)/動態(tài)、圖片/動畫等CG 領域的所有產(chǎn)品及服務。成立十多年來,公司先后承建了中交南沙、中海石油、招商蛇口、中國國家博物館、怡亞通等大型企事業(yè)單位的相關項目,業(yè)務遍布南京、北京、青島、上海、武漢、廈門、成都等地,逐步成為國內(nèi)CG 視覺服務領軍企業(yè)。

2.CG 服務下游應用廣闊,國內(nèi)CG 行業(yè)正迎新一輪發(fā)展期。

自1960年從國外誕生至今,CG 技術已經(jīng)廣泛運用于建筑可視化、展覽展示、影視、動漫、廣告、游戲等幾乎所有在當今計算機時代所涉及的藝術創(chuàng)作活動,下游應用十分廣闊。而國內(nèi)CG 行業(yè)自1995年發(fā)展至今,先后經(jīng)歷了由下游建筑設計、展覽展示、動漫文娛行業(yè)引領的三次浪潮,自2010年起,受益于動漫、影視、游戲等文娛行業(yè)的快速發(fā)展,國內(nèi)CG 服務業(yè)迎來了新一輪發(fā)展期。

3.公司CG 視覺場景業(yè)務、CG 視覺動態(tài)業(yè)務雙引擎增長前景大好。

2016年前半年,公司實現(xiàn)營收2.23億元,同比增加28.97%。其中CG視覺場景業(yè)務與CG 視覺動態(tài)業(yè)務營收占比分別為40.22%和32.40%,是公司業(yè)績增長的雙引擎。其中,公司 CG 視覺場景業(yè)務處行業(yè)龍頭地位,也是目前公司核心競爭力所在,目前國內(nèi)專業(yè)展館數(shù)量年增量約為10-20個,博物館數(shù)量年增量在150-300個之間,展會數(shù)量年增量約為200個,會展行業(yè)年收入在250億左右規(guī)模,年增速約30%,整體處于快速發(fā)展期,公司CG 視覺場景業(yè)務前景看好。CG 視覺動態(tài)業(yè)務受益于千億量級的動漫、廣告業(yè)(年增速10%以上)與快速發(fā)展的電影行業(yè)(2015年年增速48.7%),有望保持長期增長態(tài)勢。

4.新業(yè)務“渲染云”、新技術“VR\AR”打造業(yè)績?nèi)�新看點。

2011年,公司全資子公司圣旗云網(wǎng)絡以229.5萬元收購瑞云科技36.72%的股權,瑞云科技旗下 “自助式云渲染”平臺基于云計算并適度本土化后為用戶提供方便、快捷的云渲染服務,2016年6月,阿里巴巴出資125萬元獲瑞云科技20%的股權份額, 公司背靠國內(nèi)最大的云服務平臺”阿里云”,有望快速打開下游客戶市場。此外,公司積極擁抱VR/AR 等新技術,VR/AR+CG 的技術融合具備極大的想象空間。

5.投資建議。

我們預計公司16-18年實現(xiàn)歸母凈利潤0.36、0.48、0.6億元,對應當前市值的PE 為159、122、97倍,估值較高,考慮公司業(yè)務的稀缺性和發(fā)展前景,給予“推薦”評級。

6.風險提示。

CG 視覺場景業(yè)務缺乏競爭力、新業(yè)務新技術發(fā)展低于預期。